新518金花房卡2026年09月22日 00时15分52秒
"> “未来如果我们只投一个行业 ，那就是大健康产业 。”
作为凭借入股海康威视一战成名的创投大佬 ，龚虹嘉曾在2025年10月公开表达了对大健康产业的看好 。时隔近一年，由龚虹嘉担任董事长的A股干细胞龙头企业——中源协和（SH600645） ，以及龚虹嘉本人和另外两名高管 ，于9月15日收到了中国证监会天津监管局（以下简称天津证监局）出具的警示函。
具体原因，与《每日经济新闻》今年6月发布的调查报道《中源协和2025年年报遭两名独董投弃权票背后：上市公司4年向同一关联方支付办公用地租金超5000万元；所租物业一处现场冷清 ，另一处在今年4月退租》高度吻合 。
警示函显示 ，中源协和关于设立华东总部的战略规划论证不充分 、不严谨 、依据不足，承租的合理性、必要性不足 ，关联交易披露的信息不真实 、不准确 ，违反了《上市公司信息披露管理办法》（证监会令第226号）第三条第一款规定 。
在市场看来，中源协和是龚虹嘉押注细胞基因医疗赛道的重要支点。然而 ，公司华东总部的规划在不到9个月后“熄火 ” ，反映出科技类企业家 、投资人跨界生物医药，在战略设想与产业落地之间面临的现实鸿沟 。
9月16日，龚虹嘉告诉《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者） ，自己不对外发声 。
龚虹嘉医药布局为何踩线
一笔投资 ，超两万倍回报。这是龚虹嘉的成名作 。
1994年，龚虹嘉创办德生公司 。2001年 ，他出资245万元入股海康威视。2010年海康威视在深交所上市 ，该笔投资回报超两万倍，成为创投界的神话。龚虹嘉也因此被IDG（美国国际数据集团）与上海联创共同誉为“中国最优秀的天使投资人 ” 。
最近十多年 ，龚虹嘉的投资视线转向生物医药 。2015年前后 ，他通过旗下嘉道功程基金，天使投资肿瘤基因检测企业泛生子。这是他在医药领域可查的较早的出手 。
两年后 ，龚虹嘉与A股上市公司中源协和开始产生交集 。
2017年 ，嘉兴中源协和股权投资基金合伙企业（有限合伙）退出上海傲源医疗用品有限公司（以下简称上海傲源），上海傲源同时引入了龚虹嘉家族实际控制的深圳嘉道成功投资企业（有限合伙）（以下简称嘉道成功） ，消除了原合伙企业因合伙人意见分歧导致的隐患。
2018年 ，中源协和顺利完成对上海傲源的收购，嘉道成功成为中源协和第二大股东 。
2021年12月，凭借原控股股东移交的表决权委托 ，龚虹嘉夫妇合计掌握17.83%的表决权 ，从而取得中源协和的实控权 。
按照龚虹嘉秉持的投资“三不 ”原则（做别人不想做、不好做、不敢做的事情），中源协和是个理想标的：它是国内唯一一家以干细胞产业为主营业务的A股上市公司 ，包括精准预防 、精准诊断和细胞治疗三大板块 ，串联了“精准医疗 ”产业链。
其中，精准预防板块的细胞存储业务牌照稀缺 ，一直是中源协和的核心业务 。但随着我国新生儿数量下滑 ，以新生儿脐带血/脐带干细胞存储为主的业务结构面临挑战，中源协和积极开展成人细胞存储业务 ，子公司上海中源济生细胞科技有限公司（以下简称中源济生）则是盘活华东市场的抓手 。
2025年7月29日 ，中源协和宣布拟以381.96万元收购关联公司上海延藜生物技术有限公司（以下简称上海延藜）所持中源济生25%股权，将后者变为全资子公司。同日 ，中源协和宣布 ，计划在上海设立华东总部，统筹优化华东地区资源配置 。
然而，不到9个月 ，中源协和退租了原规划作为其华东总部的物业 。至于解除《房地产租赁合同》的原因 ，公司称是“考虑到外部市场环境的不确定性与内部降本增效的经营导向”。
天津证监局认为，中源协和对设立华东总部的战略规划“论证不充分 、不严谨、依据不足 ” ，承租的合理性 、必要性不足 ，且相关关联交易信息披露“不真实 、不准确 ”。董事长龚虹嘉、总经理王洪琦 、时任董秘陈轶青负主要责任，监管方决定对公司及上述责任人出具警示函 ，并记入证券期货市场诚信档案 。
每经记者注意到 ，这是龚虹嘉首次在医药领域因上市公司信息披露问题被监管点名 。
8年布局零上市
中源协和为何要设立华东总部？业绩压力是最直接的推手。
2025年，中源协和实现营业收入14.55亿元 ，同比下滑8.23%；归母净利润1.14亿元 ，同比增加13.43%；扣非净利润1.03亿元，同比减少13.96% 。而在2023年和2024年 ，公司归母净利润分别同比下滑5.78%和5.73% 。
2025年营收下滑 ，公司也有难言之隐。作为国内唯一一家以干细胞产业为主营业务的A股上市公司，中源协和的传统业务增长乏力，科研试剂与检测试剂两大核心板块去年收入分别下滑16.04% 、6.29% 。而撑起中源协和估值的干细胞治疗板块 ，迟迟没有产品获批上市 。
早在2018年 ，中源协和的干细胞临床研究项目便完成备案。为何布局8年，中源协和仍未有干细胞产品获批上市？
首先是监管政策变化 。国内干细胞行业早期经历过备案临床探索 ，大量项目走国家卫健委临床研究备案路径 ，但备案研究仅能开展探索性临床，其数据无法直接用于药品上市申报 。
中源协和早期多个项目是国家卫健委备案临床项目 ，真正系统性按照新药申报规范、全面启动注册性临床试验 ，是从2020年成立武汉光谷中源药业之后才开始的。VUM02注射液首个临床试验申请在2022年底获得受理，新药研发实际推进周期被拉长 。
其次 ，干细胞新药临床试验难度较高 。间充质干细胞产品存在制剂质控难度大 、个体差异大的问题。按照国内相关技术指导原则 ，通常需要开展不少于2年的长期安全性随访，Ⅲ期试验一般要求随机对照 ，受试者招募 、临床终点设置难度远大于普通化药 ，行业内研发周期普遍长达8年至12年，失败风险高。
目前，VUM02、VUM03两款注射液合计共有11个适应证拿到临床试验许可 ，其中VUM02的多个适应证处在Ⅰ期 、Ⅰb/Ⅱ期阶段 ，部分适应证刚刚启动入组，距离提交上市申请仍有距离 。
值得一提的是 ，由于前期审批手续尚未完成 ，中源协和募投的国家干细胞工程产品产业化基地三期项目已延期 。该项目预算为3亿元，累计投入仅101.8万元 ，进度为0.34%。
按照之前的规划 ，中源协和试图建立华东总部，发力成人细胞存储业务 。每经记者今年5月在中源济生的注册地上海市普陀区金迈路1号看到 ，其所在楼层较为空旷 ，大部分房间空无一物，少数房间内堆放着杂物或仅摆放有桌椅 ，其表面均落满灰尘 。
嘉道系下一步如何走
2025年10月 ，龚虹嘉在投资特医食品企业美亚特医时公开表态：“未来如果我们只投一个行业，那就是大健康产业。大健康产业对健康中国战略极其重要 。 ”
在今年5月中源协和的年度股东会上，不少股东直言 ，投资中源协和的其中一个原因就是相信龚虹嘉的眼光 。但是 ，中源协和的业绩承压和警示函事件，让不少只看龚虹嘉选标的的投资者 ，开始审慎看待这位科技类明星投资人搭建的医药棋局。
从完整版图来看 ，CGT（细胞与基因治疗）是嘉道系（即由龚虹嘉 、陈春梅夫妇主导或关联的系列投资平台总称）的核心主战场 。公开资料显示，嘉道系在CGT赛道累计投资超过58亿元 ，覆盖研发、临床、生产全链条 。
如今 ，龚虹嘉仍活跃在生物医药投资前线。2023年，中源协和参股的合源生物纳基奥仑赛注射液上市 ，成为首款具有中国全自主知识产权CD19CAR-T（嵌合抗原受体T细胞免疫疗法）细胞治疗产品 。2026年8月 ，合源生物启动上市辅导备案，拟在A股上市 。
2026年3月 ，嘉道CGT制备中心和QFLP（合格境外有限合伙人）基金项目签约落地无锡惠山区 ，前者拟建设涵盖细胞 、病毒 、质粒全品类生产线的CGT华东制备中心，预计达产后年产值将超7亿元；后者目标总规模达15亿元。
但这套庞大的棋局，在今年5月面临了一项法律层面的变动。5月1日 ，我国首部专门规范细胞治疗、基因编辑等前沿生物医学技术的行政法规——《生物医学新技术临床研究和临床转化应用管理条例》（以下简称新规）正式施行 ，为整个行业划下新的秩序边界 。
新规确立了药品注册 、医疗技术临床转化两条路径并行的监管框架，严厉打击市场上泛滥的干细胞保健 、抗衰回输灰色业态 。
大浪淘沙之下 ，行业加速洗牌 ，资源将向拥有资质、管线 、医院合作资源的头部企业汇聚，这对于上市公司及具有自主创新能力的企业来说是利好。
但是 ，新规明确临床研究阶段严禁向受试者收费 ，从法律层面堵死了临床研究阶段靠向受试者收费覆盖成本的路径，进一步抬升了CGT临床试验的资金成本压力 。
20多年前 ，让龚虹嘉一战成名的245万元投资踩中安防数字化浪潮 ，孕育出了上市公司海康威视 。但是，创新药的成长动辄需要十年乃至更长时间去检验。宏大的产业蓝图 ，终究要落进临床试验数据 、经营数据这些坚硬的现实之中 。
面对外界接踵而至的追问 ，龚虹嘉选择了沉默 。资本市场依旧持观望态度，这位传奇投资人谋划已久的医药大棋局，未来究竟该如何落子？
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